下面是小编为大家整理的如何看待当前机构“抱团”（范文推荐）,供大家参考。
主动公募持股向新经济及成长侧重
公募及外资持股市值扩张明显
机构化日渐深化，公募基金及外资持股市值近年增长明显。
随着
A
股市场发展，机构化进程日渐深化，根据中金策略团队测算， 2003
年底各类机构持股占
A
股流通市值比例约为
4.6% ，而截止
2018
年底，该数字上升至
47.5% 。
2014
年沪港通开通后， A
股市场机构化更有提速迹象。其中，公募基金及外资作为较为重要的机构投资者近年来持股市值持
续提升， 2016
年末公募基金持有
A
股市值为
1.59
万亿元，于
2020
年二季度，公募持股市值上升至
3.18
万亿元。以
QFII
及陆股通为代表的外资机构，持股市值更是由
2016
年的
0.26
万亿元上升至
2020
年二季度的
1.87
万亿元。从占
A
股总流通市值角度，截止
2020年上半年，公募基金及外资占流通市值比例相加已达
18.36% 。
被动投资仍在进行时，主动管理持股规模创历史新高。
对比
2010
年末及最新公募基金持股市场占比，可以发现被动指数基金持股占所有公募基金比例由
13.28% 攀升至
24.34% ， A
股市场被动化迹象明显。而于
2018
年底，被动基金持股市值占比一度达
30.50% 。
2018年来被动指数基金持股占比的下降，主要是由于主动股票基金持股市值大幅上升所导致。
2020
年二季度主动股票基金持股市值达
1.60
万亿元，创下历史新高。值得注意的是，与
2019
年底相比，主动股票基金持股市值增长了约
5,000
亿元。
图表
1:
近年公募基金及外资持有
A
股市值增长迅速
图表
2:
公募基金及外资持股占比近年快速提升
公募基金
QFII
陆股通
基金
QFII
陆股通
其他
图表
3:
公募基金持股规模近年增长迅速，主动规模创历史新高
图表
4:
被动公募基金占比持续提升，近年主动公募持股占比有所提升
3.5 （万亿元）
100%
3
2.5
2
1.5
1
0.5
其他
被动指数型基金灵活配置型基金平衡混合型基金增强指数型基金偏股混合型基金普通股票型基金
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
其他
被动指数型基金灵活配置型基金平衡混合型基金增强指数型基金偏股混合型基金普通股票型基金股票主动占比
0
0%
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（注：使用数据为公募全持仓数据，故数据更新至
2020 年二季度，下同）
6
（万亿元）
5
4
3
2
1
0
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
行业 2010/6/30
2010/12/31
2011/6/30
2011/12/31
2012/6/30
2012/12/31
2013/6/30
2013/12/31
2014/6/30
2014/12/31
2015/6/30
2015/12/31
2016/6/30
2016/12/31
2017/6/30
2017/12/31
2018/6/30
2018/12/31
2019/6/30
2019/12/31
2020/6/30
主动公募基金行业间及行业内持股占结构分化明显
2010
年来，主动公募持有
A
股市值基本维持在
1
万亿元左右， 2020
年主动公募持股市值才有所突破。但近十年间
A
股市场总市值却由
26.5
万亿元（ 2010
年
12
月底）上升至
79.7万亿元（ 2020
年
12
月底）。直接的影响是上市公司平均公募持股占比的整体下降， 2010 年二季度上市公募平均公募持股占比为
12.58% ，该数字于
2020
年二季度下降至
3.22% 。虽然持股占比上整体下降，但结构间存在一定变化：
►
行业间更加分化，部分老经济行业相对下降明显：
从行业平均主动公募持股占比看，医疗健康行业主动公募持股比例长期偏高，多年来位列所有行业首位。而金融及能源行业作为传统老经济行业，于
2010
年行业主动公募平均持股约
10% ，为排名第一的医疗健康行业的一半水平，于所有行业内排名中下。
2020
年这两个行业主动公募
持股占比排名则下降至所有行业垫底，同时仅为医疗健康行业的约十分之一。公用事业行业的主动公募持股比例相对下降也十分明显， 2010
年至
2020
年占比排名持续下降，由原来的第五名下降至第九名。除此以外，我们以变异系数（行业平均持股均值 / 标准差）来衡量行业间离散程度，可以发现变异系数于
2018
年后持续走高，
目前已接近
2010
年以来最高水平；
►
行业内个股更加集中：
行业内，主动公募持股占比更加向头部公司集中，
2010
年二季度各行业内主动公募持股占比超过均值的比例约为
30% 左右，而截至
2020
年二季度，该数字则下降至
30% 。以偏度衡量整体分布，可以发现
2020
年二季度各行业偏度较
2010
年二季度有明显下降。
图表
5:
主动管理基金行业集中程度近年来有所提升， 2020
年二季度接近历史高位
医疗健康
20.7
18.1
13.4
15.4
15.1
16.5
14.7
16.1
18.0
11.1
10.0
8.0
8.0
7.6
6.2
4.7
5.6
5.1
4.8
5.1
7.5
科技
14.9
16.1
10.9
13.7
12.1
12.0
12.1
11.9
13.3
10.4
9.6
10.0
7.9
6.2
4.8
3.2
3.4
3.7
3.5
4.3
4.3
日常消费
17.4
15.5
10.2
12.2
9.4
8.6
7.7
8.8
7.6
6.0
4.7
5.6
6.7
5.4
3.8
3.2
3.6
4.6
4.6
3.7
4.4
可选消费
15.5
13.2
11.1
12.7
10.4
8.6
5.6
5.3
4.6
4.7
4.7
6.0
5.2
4.8
4.4
3.3
3.3
3.0
2.6
2.0
2.2
汽车及零部件
10.8
10.8
9.7
8.8
7.1
6.1
5.7
6.2
6.5
5.1
4.3
4.4
5.4
4.5
4.3
2.6
1.9
1.9
1.7
2.5
2.8
基础材料
8.2
8.6
8.0
6.3
5.1
5.1
4.5
4.4
4.0
4.7
3.8
3.7
4.3
4.1
3.2
2.3
2.3
2.0
1.8
2.2
2.8
工业
12.5
11.9
9.4
12.2
8.6
8.0
7.9
7.1
6.4
5.9
5.1
4.9
4.4
4.4
3.5
2.0
1.8
1.8
1.6
1.6
2.0
房地产
6.7
6.4
6.5
7.1
7.9
5.8
3.8
2.8
2.1
4.9
2.6
3.3
2.5
2.1
1.6
1.5
1.5
1.8
1.7
1.5
1.8
公用事业
14.5
13.7
13.7
16.1
9.6
13.8
12.2
13.3
10.1
9.0
6.6
5.3
5.9
5.4
3.8
2.4
1.4
1.0
0.6
0.8
1.6
交通运输
6.4
3.2
2.6
3.4
2.9
1.8
1.1
1.2
1.3
2.8
3.8
3.0
2.3
2.9
2.7
1.9
1.9
1.8
1.5
1.0
1.4
金融
9.8
7.6
6.8
9.4
9.4
6.2
3.2
2.7
1.9
4.4
1.5
1.7
1.3
1.8
1.9
1.2
1.1
1.3
1.5
1.6
0.9
能源
9.8
10.5
10.7
10.2
8.3
5.8
5.8
5.1
4.4
2.8
1.6
1.2
2.7
3.3
2.1
1.3
1.3
1.3
1.3
0.8
0.9
图表
6:
2010
年二季度各行业内主动公募持仓占比超过行业平均水平个股占比在
30% 左右
图表
7:
2020
年二季度各行业内主动公募持仓占比超过行业平均水平个股占比在
30% 左右
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
占比为 0
占比大于 0 小于行业均值
占比大于行业均值
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
占比为 0
占比大于 0 小于行业均值
占比大于行业均值
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
行
业内偏度
行业均值
（ % ）
（ % ）
图表
8:
与
2010
年比较， 2020
年行业内个股平均持仓均值水平有所下降，但偏度则有所上升
图表
9:
以医疗健康行业为例， 2020
年平均主动公募持仓更为集中
2020Q2
2010Q2
10
8
6
4
2020Q2
2010Q2 （右轴）
8
25
7
20
6
5
15
4
3
10
2
2
5
1
0
0
5
10
15
20
25
均值（%）
0
0
0-10%
10-20%
20-30%
30-40%
40-50%
50-60%
60-70%
70-80%
80-90%
90-100%
百分位数
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
部分风格显著性阶段走强
为了检验机构投资者对上市公司的持股偏好，我们通过以下模型对机构投资者持股特征进行回归：